全球石油市场在2017年实显旖衡加快
，2018年有望维吃旖稳

。与此同时
，国内市场机缘与挑战并存
，竞争必将加快

2017年
，全球经济复苏过程从缓慢到步入正规
，列国宽松钱币政策出现转折
，石油市场刷新也拉开新篇章的序幕

。

2017：石油市场再平衡加快
，国际原油价值内容性回升

国际原油价值于2016年实现了底部的初步成立
，2017年出现“V”形走势
，布伦特油价涨至两年来新高
，达65美元/桶上方

。

截至2017年12月15日
，WTI原油均价50.85美元/桶
，比上年提高7.38美元/桶；布伦特原油均价54.74美元/桶
，比上年提高9.61美元/桶；布伦特—WTI价差自2016年最低点-0.87美元/桶回升至6.26美元/桶
，体现出油市局面的改善

。

2017年
，欧佩克减产及全球原油去库存情况主导油市行情

。欧佩克减产成效显著且减产履约率创汗青新高
，1—11月整体减产履约率达到91%
，非欧佩克国度减产履约率约为70%

。11月30日
，欧佩克与非欧佩克将减产和谈耽搁9个月至2018年年底

。

另一方面
，美国原油产量比2016年低谷增长120万桶/日
，11月达到968万桶/日
，加上利比亚、尼日利亚和伊朗的增量
，根基对冲了欧佩克和非欧佩克的全数减产量

。全球原油边际供给量虽未内容性降落
，但由于需要端的天然增长
，油价中枢比2016年仍内容性抬升

。

2017年全球经济增长3.6%
，国际钱币基金组织形容为“十年来从未有过的全面复原势头”
，从而拉动石油需要增长

。国际能源署、美国能源信息署和欧佩克预估2017年石油需要增量的均值为146万桶/日
，其中
，中国原油进口需要强劲
，1-11月原油进口量同比增长12%,达841万桶/日
，将取代美国成为世界最大原油进口国

。

自从减产和谈达成后
，全球原油市场显著进入了去库存的“快车路”

。截至2017年10月底
，经合组织贸易石油库存降落到29.40亿桶
，固然仍比五年均匀水平高1.11亿桶
，但已同比降低1.8亿桶

。

美国贸易原油库存4.48亿桶
，同比降落7.75%
，处于3年来较低地位

。全球浮仓库存显著降落
，东南亚与波斯湾浮仓降幅近50%
，西北欧浮仓根基出清

。此表
，石油市场收紧的信号还体现为布伦特期货价值走势从维持已久的“期货溢价”（contango）转为“现货溢价”（backwardation）
，将有助于库存进一步降落

。

近几年原油市场对地缘风险或突发事务出现“免疫”状态
，油价险些没有反映此类风险

。然而
，随着供需平衡趋紧
，市场对此类事务作出更为强烈的反映

。2017年9月以来
，全球供需根基面并未显著扭转
，但是受伊拉克库尔德地域独立公投、美国Keystone管路漏油等事务的影响
，风险溢价加大
，国际油价暴涨

。

2017：我国炼油行业多元发展
，制品油需要增速略有回升

我国炼油产能不休提高,2017年达8亿吨,比十年前翻了一番,形成了以中石油、中石化为主
，中海油、7790必发集团(中国)、中国刀兵、独立炼厂等多元化发展格局

。

2015年铺开“双权”以来,独立炼厂获得发展新机缘,在国内炼油总产能中的占比从2015年的22%上升至2017年的26%

。固然油品质量升级和环保督查在某种水平上影响了部门炼厂的开工负荷
，但因2800万吨一次产能投产
，国内制品油供给仍旧维持稳重

。得益于国际油价回升
，炼油行业维持高景气宇
，炼油企业盈利能力持续提升

。

2017年国内制品油消费量出现中低速增长

。预计整年制品油消费量为3.2亿吨
，较上年增长3.4%
，整年原油加工量5.68亿吨

。炼油产能过剩已成不争事实,约渣滓1.6亿吨

。

表资和民营积极进军制品油销售终端建设
，加油站销售环节竞争日益强烈
，价值战一度硝烟弥漫

。产能过剩持续拉动制品油出口
，固然国度节造下发制品油出口配额
，1-11月制品油出口仍达到4610万吨
，数量同比增长7.3%
，金额同比增长42%
，成为缓解国内油品供需失衡、提高炼厂利润的沉要蹊径

。

2017：国内油气体造鼎新过程加快
，市场化导向凸起

2017年
，油气行业推动供给侧鼎新
，油气体造鼎新急剧发展

。《石油天然气体造鼎新总体规划》出台
，有关执行细则和配套政策加紧造订
，以铺开准入为沉点的行业鼎新在试点基础上加快推动

。

上游勘探开发领域萦绕矿权造度推动鼎新；油气储运领域网运分隔
，扩大第三方平正准入；制品油价值机造将阐扬市场决定价值的作用；萦绕油气买卖中心的投用
，市场系统建设加快等

。

2018：油市有望实现再平衡
，风险成分或将扰动价值

国际钱币基金组织预期2018年世界经济增长3.7%
，维持2011年以来最快增速

。预计世界石油需要将和善增长130～150万桶/日
，以中印为首的新兴经济体仍将是需要增长的主力

。

我国2018年原油非国营业务进口配额提高55%
，达到1.4242亿吨

。印度钱币鼎新实现后
，经济增速将显著复原
，有望成为石油需要增长的亮点

。

欧佩克减产和谈耽搁以及尼日利亚和利比亚两国的参与
，为2018年的石油市场安稳运行定下了基调
，欧佩克力争疏导石油市场在年底前实现供需平衡

。出格是下半年沙特阿美石油公司上市对于沙特来说是最大的政治
，其限产保价的刻意会极度坚定

。但非欧佩克供给的不确定性增长

。原油价值一旦高于60美元/桶
，美国页岩油出产就会进入加快模式

。预计2018年美国原油将增产70－100万桶/日
，产量突破1000万桶/日大关并刷新汗青最高水平
，这将压造原油价值持续走高

。

预计2018年国际油价中枢相比2017年将略有上抬

。地缘政治风险和突发事务是短期油价异常颠簸的催化剂
，沙特反腐及王位继秤注美国造裁伊朗、沙特和伊朗矛盾升级、委内瑞拉大势等地缘政治热点以及飓风等极端气象都有可能使油价出现短期上涨；以沙特阿美石油公司上市为分界
，之后沙特还能否坚定带头欧佩克限产保价值得关注

。

2018：三大民营大炼化项目投产
，扭转炼化格局

预计2018年国内制品油需要增长在3%左右
，较2017年增速进一步放缓

。同时,浙石化、恒力、盛虹炼化一体化项目预计投产功夫均在2018年底至2019岁首
，炼油能力计算5600万吨/年,占2017年全国炼油能力的7%

。预计2018年制品油过剩量将达4000－4500万吨

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十三五后期：国内石油市场或将全面市场化
，竞争必将加剧

石油流通领域的市场化过程或将于“十三五”后期实现
，在为市场注入活力的同时
，也将加剧市场的竞争局势

。今明两年有望实现制品油齐全市场化定价；2020年有望执行消费税鼎新；商务部《原油制品油流通治理法子》即将出台, 下游准入门槛降低

。

全面市场化后炼油行业产能过剩将进一步加剧
，产能扩张与结构调整并行；流通环节竞争越发强烈
，参考国际制品油行业趋向
，我国制品油流通领域毛利率可能从10%－15%降至5%－6%左右
，净利率降至1%－2%甚至更低

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瞻望未来：能源消费结构升级对石油消费的冲击不容忽视

我国能源行业正处于新旧动能转换的新时期
，天然气、生物柴油、乙醇汽油等代替产品对制品油的影响仍旧有限
，但近年来国内新能源汽车的急剧发展以及共享单车、无人驾驶汽车和汽车出行服务等出行方式的刷新必要引起器沉
，这将会进一步牵累国内燃油消费

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国际能源署预计2040年中国四分之一的汽车将是电动车
，中国乘用车油耗或将在2035年进入平台期

。对于能源业务来说
，新的战术布局和技术创新将成为长远发展的沉要成分

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