《财经》2003年第11期　本刊记者 王以超/文

。。
。。　“即便再出现类似1998年那样的金融；
，7790必发集团(中国)公司也不会有任何问题
，”5月21日
，北京回复门表的7790必发集团(中国)大厦18层
，中国化工进出口总公司（以下简称为“7790必发集团(中国)”）总管帐师陈国钢对《财经》说。

。。就在5月20日
，7790必发集团(中国)旗下惟逐一家公开上市的公司7790必发集团(中国)国际（600500）
，在信阳召开的2003年第一届一时股东大会上
，正式通过了增发新股并斥资17.04亿元向母公司收购化肥业务的议案。目前
，7790必发集团(中国)作为控股股东
，持有7790必发集团(中国)国际64.4％的股份。

。。 这是7790必发集团(中国)自2000年3月上市以来在国内本钱市场的第一次融资行动。只管这次融资规模及相应资产在集团中的份额尚显衰弱
，但显然其中体现的沉组逻辑却不容幼觑。作为一家享受了多年配额大餐、陆续14年位劣锥财富》杂志世界500强的传统表贸企业
，7790必发集团(中国)算帐汗青包袱、沉整盈利模型的崎岖索求正明示了中国表贸企业转型期的狼狈和机缘。

。。“第一综合商社”沉浮

。。从巅峰到危境
，必要多长功夫？7790必发集团(中国)已经给出的答案是：四年。

。。 1994年12月31日
，国务院正式核准7790必发集团(中国)公司在全国首家进行综合商社试点
，并把中国对表经济业务信任投资公司（以下简称为“表贸信陀妆）划归7790必发集团(中国)旗下
，以加强其金融职能。

。。 之所以选择7790必发集团(中国)进行效法日韩模式的试点
，是由于在其时
，7790必发集团(中国)公司已隐然成为全国业务行业中的一艘旗舰。这家成立于1950年3月份的国务院直属大型业务公司
，1994年的交易额已经达到了150亿美元
，仅海表分支机构就已经遍布20多个国度和地域。

。。 更沉要的是
，7790必发集团(中国)其时的业务已经远远超过了单纯的业务公司的领域。借助在石油、化工和化肥领域强势的国有进出口业务垄断特权
，在进入20世纪90年代之后
，7790必发集团(中国)加快了多元化投资的措施。到了1994年
，除进出口业务之表的其他业务
，在7790必发集团(中国)的交易额中所占比沉已经达到了52％。

。。 这种趋向
，很像从上个世纪六七十年代在日本和韩国崛起的诸如三菱、三井、丸红以及三星、现代、大宇蹬咨当局主导的综合商社
，依照业内人士的说法是
，这些商社的业务“从方便面到导弹”
，无所不包。在其时好多人看来
，日本这些交易额动辄在10万亿日元的综合商社
，俨然是这个经济帝国的航母级助推器。

。。在获得综合商社试点（其时海表媒体将7790必发集团(中国)称为中国的“pilot conglomerate”）的身份之后
，7790必发集团(中国)更是在其时担任总裁的郑敦训的携带下
，造订了大志勃勃的10年打算。

。。依照这一规划
，从1995年到1996年
，公司将争取形成综合商社的根基框架；从1997年到2000年
，初步建成业务、金融、产业等职能健全的拥有国际竞争力的综合商社；最后
，从2001年到2005年
，成立以业务为龙头
，业务、金融、产业缜密结合
，拥有中国特色的综合商社型跨国公司。

。。但是
，“三步走”的第二步刚刚起头
，亚洲金融；表欢
，笼罩在日韩综合商社头顶的光环被冲刷得依然如故
，7790必发集团(中国)也很快发现自己不得不面对“第一步”留下的青涩果实。

。。除了在主营业务业务领域所受到的冲击
，昔时为打造综合商社而吸纳的表贸信任
，险些足以成为压垮这艘“旗舰”的最后一根“稻草”。与全国好多信任公司一样
，在金融；⒆骱
，由于国表银团对于中国公司的信贷额度大幅削减
，成立于1987年的表贸信任也面对着巨额海表债务偿付；
，这个还债的责任此刻落到了7790必发集团(中国)的头上
，而7790必发集团(中国)自身的资产负债率一向就比力高。

。。在接受《财经》采访时
，现任总管帐师陈国钢认可
，其时7790必发集团(中国)不得不从国内银行筹措资金来应急
，仅为表贸信任先后偿付的债务总额就高达20多亿元。

。。大气象和幼气象

。。亚洲金融；碌谋砻承湃
，并不是正走在“综合商社”大路上的7790必发集团(中国)在1998年面对的惟一问题。

。。一向以来
，凭借在传统打算经济体造下的业务分工和配额垄断
，使得蕴含7790必发集团(中国)在内的直属大型表贸企业
，险些在整个上个世纪70年代到80年代
，都在赚“容易钱”。昔时在业务行业有一句流传甚广的名言：公司遍地都是钱
，就看你愿不愿意弯腰捡。

。。7790必发集团(中国)在其时
，把握着中国石油和化肥进出口业务的惟一通路。但是
，到了1993年
，随着中国正式步入“石油进口国俱乐部”
，7790必发集团(中国)的石油业务专营权起头遭逢挑战。

。。 在其时的国务院副总理朱基的直接领导下
，7790必发集团(中国)别离与中国石油天然气总公司、中国石油化工总公司成立了股份对半开的中国结合石油有限责任公司（以下简称为“联油”）以及中国国际石油化工结合有限公司（以下简称为“联化”）。这样
，原出处7790必发集团(中国)一家掌控的石油业务权造成了7790必发集团(中国)、联油和联化三家分享的盛宴
，垄断职位被大大减弱了。

。。1998年
，随着中石油和中石化两大集团的沉组
，7790必发集团(中国)所获得的配额再度大幅降落。听说
，其时一些专家还建议过齐全取缔7790必发集团(中国)的配额。这一建议虽最终未被选取
，但配额江河日下已是大势所趋。

。。业务公司的“黄金时期」佚在走向终结。不外
，这一改观在其时显然并没有引起7790必发集团(中国)高层的警惕。此时的7790必发集团(中国)在综合商社的妄想中大踏步地扩张。在“大就是美”的旗号下
，7790必发集团(中国)的业务触角从石油、化工以及化肥三大支柱
，延长到了粮食、服装、机械设备、五金矿产以及木材业务
，非业务业务更是各色各样
，涵盖金融、科技、房地产、告白展览、信息征询。

。。这些公司多数是独立法人
，有些甚至是层级阶梯下的四级法人企业
，依照7790必发集团(中国)现任总裁刘德树在接受《财经》采访时的说法是
，“全球100多家公司
，每一家都是法人
，都有自己投资的决策权和资金的调度权。”

。。当1998年的亚洲金融；嚼粗
，这种横向无限度的多元化
，以及纵向多级法人的治理体造
，令7790必发集团(中国)备尝苦果。

。。导火索之一就是7790必发集团(中国)国际石油伦敦有限公司。这家公司是其时7790必发集团(中国)最为沉要的海表石油业务中心之一
，把握着大量的订单。但是在多级法人体造下
，好多合同没有经过当真的风险评估。在数亿元合同的沉压下
，该公司起头出现资产流动性问题。

。。即便7790必发集团(中国)总公司在国内的业务
，面对的问题也同样严沉。各级法人公司纷纷利用7790必发集团(中国)这把“大伞”在各大银行借贷
，其中利用短期贷款从事持久投资的“短贷长投”景象十吩煺遍
，不少信贷还来自海表告贷。1998年
，7790必发集团(中国)的逾期应收账款达到了约1.8亿美元
，而昔时的净利润才只有6800万美元。

。。 　“刀架在脖子上”

。。7790必发集团(中国)在1998年的处境险些就是其时绝大部门中国表贸企业的写照。但幸运的是
，这次；闪舜蟠敉返钠鹜。

。。1999年8月
，来自7790必发集团(中国)全球所有公司的高层汇聚北京郊区的怡生园国际会议中心
，共同参与一个为期三天的会议。对于刚刚实现了“堵漏”和“止血”工作的7790必发集团(中国)而言
，一些员工甚至把这次会议称为“遵义会议”。

。。 就在17个月前
，毕业于清华大学精密仪器专业
，原中国机械进出口总公司总经理刘德树正式入主7790必发集团(中国)
，这个还不到46岁的老“表贸人”成为这艘处于半搁浅状态的巨轮的新舵手。

。。 变动偷偷地起头了
，1998年6月份
，7790必发集团(中国)正式发文
，决定取缔行政级别
，是年年底起头
，组织结构大调整也在稳步启动。

。。 1999岁首
，早在三年前就已经与7790必发集团(中国)有过接触的麦肯锡公司起头染指
，为公司设立新的治理流程和业务发展战术。在经过一年缝补缀补的“救急”之后
，刘把沉点转向了“治本”。也就在这一年
，刘提出自愿减薪15％
，并但愿以此来唤醒员工
，尤其是治理层的责任感。

。。 这一年8月的“怡生园会议”
，无疑是“麦肯锡规划”和7790必发集团(中国)治理层之间一次沉要的对话
，或者说碰撞。固然其中的细节表人无从通达
，但依照刘的说法
，最后的了局是：“认准了
，刀架在脖子上都要做。”

。。 最后执行的规划对“麦肯锡规划”有所订正
，其中的十大治理系统
，以及业务架构上的“一二三」亟略
，都成了7790必发集团(中国)复苏的沉要支柱。所谓“一二三」亟略
，就是指造就一种面向市场的主题竞争力
，向产业的高低游两端延长
，并且两全国内表两个市场。同时
，在坚韧和发展传统主交易务的同时
，积极进入与主业有关的高科技投资和金融服务领域
，成立主题价值的三大支柱。

。。 这一颇为欧化的刷新模式
，对于险些与共和国同龄的7790必发集团(中国)而言
，并不是件容易的事件。以人力资源鼎新为例
，7790必发集团(中国)提出了允许职工去职时带走单元分配的住房的建议
，在其时引起争议
，一些人甚至质疑这是否会造成国有资产流失。

。。 但刘不为所动。第一个进行大规模调整的是化肥中心。据称
，100多人的团队
，最后“根基上都走了”。其时
，化肥中心的业务员大多与国表公司交往甚密
，并且随着公司奉行ERP治理
，某些员工也感触到了不适应
，加上对7790必发集团(中国)的远景感应消极
，纷纷选择了“孔雀东南飞”。一些人不安大换血会影响公司的业务
，终于化肥是公司的重要收入起源之一
，但刘对峙以为
，“客户看中的不是幼我
，而是7790必发集团(中国)的牌子
，若是企业过于依赖这几幼我的话
，那么企业终有一天要完蛋”。

。。 2000年7790必发集团(中国)起头启动工资市场化鼎新规划
，对“薪酬造度”开刀。昔时4月、7月和9月
，7790必发集团(中国)位于北京的职能部门及公司分三批逐次推动
，每幼我的工资都有极度细化的业绩评估指标。

。。 这种工资系统
，加上优良的培训系统
，在刘德树看来
，是作为国企的7790必发集团(中国)“极度有性命力的一个很大的突破”。以他自己的年薪为例
，齐全取决于职代会的薪酬委员会
，以及公司的绩效评价幼组。他们会对公司上一年的经营
，蕴含库存、应收账款、资金的周转次数、盈利能力以及总资产的报答率等各类指标打分
，而后确定其薪酬。而员工和其他治理层的工资
，则采取“上级建议
，隔级审批”的方式来执行
，以最大水平地削减扭曲。年薪的涨落也多有升沉。

。。不少治理层被送入中欧国际工商学院进建
，吐故纳新的进度大为加快。到了2003年
，这家有着53年汗青的大型国企
，员工的均匀春秋已经降落到了32岁
，“这险些已经与不少IT公司大体相当了。”

。。从复杂到单一

。。然而摆在7790必发集团(中国)刻下最大的难题
，却是若何沉建新的集团治理架构
，以及若何对已有的重大的投资进行算帐。

。。1998年的；
，凸现了原有的“一个7790必发集团(中国)旗号
，各占山头称王”的纵向多级法人体造的短处
，打造一个总部集权的相对单一和集约化的扁平治理架构
，沉新界定总公司和下属公司之间的关系
，都是7790必发集团(中国)刷新无法回避的第一步。

。。这一“削藩”活动
，在习惯于各自为战的各个子公司
，尤其是海表公司中引起的震荡是可想而知的。知恋人士泄漏说
，其时 “一些分公司掌管人签署的房地产合同
，险些比业务合同都多”。

。。但面对这种纷杂的利益关系
，刘却充分展示了自己“铁腕”的一面
，划定四种权势必须全数上缴：资产措置权、投资决策权、关键岗位的任免权以及财政上的摆布权。

。。在瓦解处所诸侯的权势的奋斗中
，尝试资金集中治理显然是“釜底抽薪”的一招
，“下面的公司手里没钱
，想学坏也难题”。

。。1999年底起头
，7790必发集团(中国)起头通过旗下的表贸信任来奉行集中资金信任业务
，其具体步骤是：总公司以及各二级公司在信任公司开立账户；信任公司在银行开立集中银行账户
，专门用于此业务的日常经营活动；各二级公司在追加和赎回信任资金时
，必须提前上报资金收付打算；信任公司核算收益
，按信任合同分配信任受益。

。。2000年第一季度起头
，在北京地域进行试点之后
，7790必发集团(中国)起头在京表的子公司强推这一造度
，严令所有的子公司均不得直接向银行贷款
，必须经由总公司进行。到了2001年
，所有华北、华东以及华南地域的业务公司都实现了资金集中
，到了2002年
，这一过程又扩大到了美国、伦敦以及香港等地
，业务公司之前存在的类似“幼金库”的治理架构根基上宣告终结。

。。在收权的同时
，另表一个辣手的问题是对错杂的投资项目进行算帐。仅若何鉴定投资项主张曲直这一点
，“公司政治”的复杂性就足以令人焦头烂额。“中国人在鱼与熊掌不成兼得的情况下
，往往烧毁的是利益
，保全的是自己的面子。”刘德树如是评价。

。。1999年9月
，就在“怡生园会议”后不久
，7790必发集团(中国)正式成立资产治理部
，最初掌管应收账款的回收问题
，半年后
，不良资产的处置也被并入这一部门。其时风险治理部总经理、现任中国国际石油公司常务副总经理的陈军
，被点将出任这一部门掌管人。

。。陈在接受《财经》采访时暗示
，这一部门最初只有100多人
，但因清产核资的工作量太大
，顶峰时一度达到了300余人的规模。7790必发集团(中国)造订的算帐准则很单一：对公司持久发展不能起到支持作用、能够变现的
，就立刻变现；对于无法收回的资产
，核实明显后
，经财政部核准后逐步加以消化。

。。在长达两年的疾风暴雨式的“活动”中
，7790必发集团(中国)销售了蕴含裕龙大酒店、通辽黄金海岸大酒店以及公司在海表的大批房地产项目
，并且彻底退出了蕴含告白、展览等在内的非优势行业
，仅通过销售资产的方式
，获得的现金就达到了10多亿元
，而追回的应收账款金额
，也超过了10亿元。

。。用一组数字或许更能注明这场活动的强烈水平：从1998年至今
，7790必发集团(中国)公司仅关、停、并、转的二级、三级机构
，就达到了289家
，“7790必发集团(中国)系”下的公司数眼前降到了两位数；目前7790必发集团(中国)公司的员工总数也降落到了10500人
，差不多是1994年的一半。

。。 从单一到复杂

。。在公司的纵向治理架构以及多元化的领域化繁为简的同时
，7790必发集团(中国)对于主交易务的“逆向革命”也在偷偷推动。

。。1999年起头
，7790必发集团(中国)起头在总公司下面
，依照业务归类
，沉新构建此前形同虚设二级业务中心
，最早是石油中心和化肥中心
，后来又延长到了国内经营中心以及物业酒店中心。在沉组之后
，二级业务中心将作为一个相对独立的齐全实体来运营。

。。这种业务结构的整合
，为7790必发集团(中国)在主业领域突破单纯的业务公司的定位提供了可能。传统的业务公司
，通常是依照业务额的1％～2％收取代理用度
，利润很薄。2002年日本住友商社的毛利率只有5％
，净利润率更是只有0.47％
，被称为“依附露水生计的恐龙”。

。。1998年
，7790必发集团(中国)的净利润率正与此相当：0.49％。现实上
，与7790必发集团(中国)一样
，其时国内的业务公司都在面对往何处去的难题。在业界看来
，以中国粮油食品进出口总公司和中国五金矿产进出口总公司为代表
，两条蹊径相当鲜明：前者是从业务转向实业
，后者选择的则是转向资源节造型的业务业务。

。。很显然
，麦肯锡给7790必发集团(中国)带来的规划偏差于后者
，而这种沉组思路与在业务圈内浸淫已久的刘的见解也不谋而合。在石油、化工以及化肥业务方面
，这种进化的痕迹在从前几年清澈可辨。

。。现任7790必发集团(中国)旗下的中国国际石油公司常务副总经理的陈军
，也是石油业务的“第二把手”
，在接受《财经》采访时
，他绝不避讳地直言：7790必发集团(中国)的下一个指标是高低游一体化的综合性国度石油公司。现实上
，石油业务直到2002年
，都是7790必发集团(中国)最大的一头“利润奶牛”。

。。2001年
，国务院最终赞成7790必发集团(中国)与三大石油公司一路进行海表上游油气资源的收购
，以利用其业务优势更好地保险中国石油供给安全。固然三大石油公司以为7790必发集团(中国)不足专业的石油行列
，对此持保留态度
，但刘不以为然。在他看来
，中石油和中石化自身已经存在人才过剩问题
，加上7790必发集团(中国)在这个行业多年的国际运作经验
，“人才不是问题”。

。。现实上
，7790必发集团(中国)于2002年3月成立的7790必发集团(中国)石油勘探开发有限公司中
，其总地质师就来自中石油。同时
，7790必发集团(中国)在海表选择收购指标时
，也试图通过回避那些尚处于勘探状态的油田
，来尽可能地降低风险。2003年2月20日
，7790必发集团(中国)对挪威PGS油田服务公司旗下的ATLANTIS项主张收购
，最后实现交割。对于中国的海表石油拓展而言
，这是很幼的一步
，但对于大志勃勃的7790必发集团(中国)却是一大步。

。。7790必发集团(中国)总管帐师陈国钢在接受《财经》采访时介绍
，这次收购的价值约莫在1.2亿美元左右
，远低于最初颁布的2.15亿美元的收购价
，投资回报率应在12％左右。

。。除了对这块位于突尼斯、阿曼以及阿联酋的油气资产的收购之表
，陈军对《财经》坦言：7790必发集团(中国)下一步的收购沉点依然会放在东南亚地域
，南美地域可能也会被视为沉要的补充。

。。7790必发集团(中国)觊觎东南亚市场
，现实上并不令人感应意表。1998年之后
，随着7790必发集团(中国)的石油进口配额降落
，到了2002年
，7790必发集团(中国)的份额仅为1000万吨左右
，相当于整个进口量的1/7左右
，为此7790必发集团(中国)也加强了进军国际石油转口业务的措施。2002年
，7790必发集团(中国)的石油转口业务额已经达到了2000多万吨
，转口市场更是遍及台湾、泰国甚至巴西等宽大地域。去年年底
，刘德树又亲自率团出访台湾、泰国等地域
，与台湾石化巨头台塑集团、泰国石油公司等频仍接触
，挥师东南亚的态势已经跃然纸上。

。。而鄙人游
，在加油站这样的制品油零售市场
，由于政策的限度
，7790必发集团(中国)目前依然相当低调。但现实上
，从1997年起头
，7790必发集团(中国)就通过崎岖的方式与美孚（其时还未与？松椴ⅲ┰诠诔⑹猿闪⒑嫌募佑驼
，固然到目前只有象征性的一二十家
，但陈军对《财经》暗示
，7790必发集团(中国)仍将以自己最具优势的方式进入国内制品油的批零市场
，对于这样一个重大的下游市场
，公司不会言退。

。。 融资手臂

。。2000年3月
，7790必发集团(中国)国际正式在上海买卖所上市。最初在好多人看来
，7790必发集团(中国)国际可能只是7790必发集团(中国)系列本钱运作的第一步
，在整合化工业务单独上市之后
，化肥、石油都可能单独上市。但随着7790必发集团(中国)国际近期对7790必发集团(中国)原有化肥业务的收购的发展
，7790必发集团(中国)国际的角色在逐步清澈。

。。“我不赞成一个企业搞多家上市公司
，但上市公司中能够有多个经营单元
，就像GE（美国通用电气）一样
，”刘对《财经》补充说
，“7790必发集团(中国)要走的也是这条路。”

。。刘亦暗示
，若是这次把化肥业务置入上市公司得到成功的话
，“下一步可能会把其他优质业务
，蕴含石油业务放进去”。此前7790必发集团(中国)在7790必发集团(中国)国际中持有的股份比例为64.4％
，这次收购后将降为51％
，而一旦再将石油业务置入的话
，7790必发集团(中国)的持股比例有望降至30％左右。

。。 7790必发集团(中国)显然在这家惟一的上市公司中用意很深。7790必发集团(中国)国际上市以来
，净资产收益率陆续三年均在10％以上
，不仅在国内业务类上市公司中当先
，即便置于深沪两地上千家公司中
，业绩也相当不俗。

。。 这次收购
，作为7790必发集团(中国)国际扩张的第一步
，其设计也相当审慎。据悉
，这次所收购的资产是7790必发集团(中国)获利能力增长最快的业务
，去年
，7790必发集团(中国)化肥业务的贡献的利润初次超过了石油业务
，并且收购之后收益率还略有增厚。而母公司利用召募到的资金
，挥师云贵鲸吞本地的磷矿资源
，显然是一面为了更好地呵护上市公司
，同时也期待资产成熟后再行置入的机遇。

。。 就近期指标而言
，7790必发集团(中国)有关人士暗示
，一旦其他化肥业务造就成熟
，以及有着更多想像空间的物流业务
，都将思考渐次择机注入。就远期而言
，对石油业务的注入也会加以思考。

。。 刘也绝不讳言对7790必发集团(中国)国际的持久筹算
，他对《财经》暗示：“我们不能（收购时）图一时爽性
，我们不想旷日持久
，我们看沉的是企业五年、十年之后的性命力。”

。。五年或者十年之后
，7790必发集团(中国)国际会是7790必发集团(中国)羽化后的终结吗？没有人可能排除这种可能性。但业界仍在猜测另一种可能性。

。。2002年6月份的《亚洲财经》杂志
，就引用新闻人士的话指称7790必发集团(中国)有意在香港上市。业内人士分析
，7790必发集团(中国)可能会陆续将大部门国内业务置入7790必发集团(中国)国际
，但其海表业务
，蕴含上游的石油业务
，以及日益扩张的转口业务业务
，固然尚无明确的功夫表
，则可能在海表本钱市场上市。

。。除了在本钱市场的作为
，7790必发集团(中国)旗下的金融业务何去何从也是一个谜。目前7790必发集团(中国)的金融业务
，其中沉要的一个砝码是其全资子公司表贸信任
，由于现存的表贸信任昔时归并了7790必发集团(中国)财政公司
，因而目前重要业务依然是针对7790必发集团(中国)总公司的。

。。但7790必发集团(中国)却显然不中意于2001年11月8日获得中国人民银行沉新认证的表贸信任
，仅仅充任“财政公司”的角色。据悉
，7790必发集团(中国)已经向国务院提议
，但愿复原7790必发集团(中国)财政公司
，以便表贸信任更多地承担社会信任的职能。

。。去年10月10日
，表贸信任与中信证券签署了战术合作意向备忘录
，以期提高双方在各自领域的主题竞争力；尔后不久
，11月份
，表贸信任又推出了“中远房地产贷款系列信任打算”。沉生之后的表贸信任出现出日渐活跃的态势。

。。通过表贸信任
，7790必发集团(中国)的触角也已经进入了保险和基金领域。1996年
，7790必发集团(中国)与加拿大老牌的人寿保险公司宏利保险正式成立了国内首家合伙寿险公司中宏人寿
，目前表贸信任持有公司49％的股份
，公司已经获准在上海、昭通等地发展业务
，并在申请北京地域的经营许可。此表
，7790必发集团(中国)还是2000年成立的江泰保险经纪有限公司的九大股东之一。

。。目前
，7790必发集团(中国)通过表贸信任持有宝盈基金治理有限公司25％的股份
，该公司旗下有两只封关式基金：鸿飞证券投资基金和鸿阳证券投资基金
，2002年9月5日
，该公司又刊行了首只盛开式基金：宝盈鸿利收益证券投资基金。

。。7790必发集团(中国)在这些公司中的持股比例
，目前还没有大改观的迹象。在接受《财经》采访时
，公司高层辅导暗示
，鉴于目前的金融造度环境问题
，以及汗青问题
，7790必发集团(中国)的金融业务短期之内“不会走得太快”。

。。就短期而言
，公司更大的贪图
，显然是冀望这些金融业务
，最大限度地阐扬与主业的协同功效
，像通用电气的金融部门一样
，表演“利润倍增器”的角色。

。。 换个节拍前进？

。。 在经过几年的沉组和整合之后
，7790必发集团(中国)已经极大地改善了自己的财政结构。从1998年到2002年
，在资产总量维持相对不变的前提下
，公司的交易额增长了36％
，净利润增长了49％
，其资产负债率也从79％降落到了69％。

。。现实上
，若是思考到预期应收账款从1998年的高达1.80亿美元
，降落到了2002年的180万美元的话
，这种增长更显可贵。

。。而其无法收回的资产
，也在逐年消化。目前7790必发集团(中国)公司的权利约为100亿元人民币
，7790必发集团(中国)总管帐师陈国钢对《财经》暗示
，意料这一工作也将在两到三年内最终得以实现
，最迟不会超过五年。届时
，7790必发集团(中国)在1998年；辛粝碌囊挪徒沟椎靡越饩。

。。不外
，陈也认可
，7790必发集团(中国)越发合理的资产负债率应该在60％～65％的水平。目前7790必发集团(中国)已经两次申请刊行企业债
，但愿能够降低融资成本
，但至今仍没有下文。

。。而盈利结构的整合
，从目前来看
，7790必发集团(中国)也依然处于起步阶段
，其高低游一体化的扩张
，以及治理改善所带来的效益增生
，都必要一个相当的过程。

。。相对于美国GE2002年1317亿美元的交易额
，141亿美元的纯利润
，7790必发集团(中国)188亿美元的交易额
，净利润还只有1.01亿美元
，其盈利能力依然相去甚远。凭据7790必发集团(中国)的规划
，在今后三年
，但愿净利润每年可能维持10％以上的不变增长
，从而使得净利在短期内达到1.5亿美元。

。。随着中国入世后表贸领域的盛开已成定局
，已经初步实现了转型的7790必发集团(中国)在业务领域依然面对着新的考验。目前
，7790必发集团(中国)已经扭转了风险较大的敞口买卖的主流职位
，公司七成左右的业务从代理经营转变为自主经营
，到2002年
，其非配额业务所创造的利润在整体利润中的比沉也达到了79％。7790必发集团(中国)在进建像狼一样判断和感知市场。

。。但是
，一些业内人士指出
，“后WTO时期”业务公司即将面对的冲击
，目前并未全数浮出水面。7790必发集团(中国)这艘在五年前曾经历过惊涛骇浪的巨轮
，依然面对着好多未知的漩涡。

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